中信建投证券首席经济学家黄文涛：2026年全球宏观十大机遇

来源：中信建投证券研究

文|黄文涛 朱林宁

全球宏观经济格局正在快速重构：一是科技革命重塑千行百业的生产和消费范式；二是债务经济体对稀缺资源的竞争，带来全球原料商品需求和储备的变化；三是世界货币的格局出现新形势。

顺应宏观范式革命和趋势力量，我们提出2026年全球宏观十大机遇：

一是黄金延续增储，贵金属保持强势；

二是白银价值重估，战略金属资源新兴起；

三是电力与能源先行，夯实产业建设基础；

四是新技术、新制造加速融合商业应用；

五是统一大市场建设，消费需求释放；

六是企业出海和国际贸易持续旺盛；

七是资本市场“新四牛”优化资源配置；

八是我国香港国际金融中心功能强化；

九是人民币国际化与亚太经济一体化红利；

十是美国货币转宽利好资金回流新兴市场。

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展望2026年，顺应全球宏观格局的范式革命和趋势力量，资产配置组合也将迎来新的调整重构和新一轮投资机遇，我们提出2026年全球宏观十大投资机遇。

十大机遇序言：科技革命、战略资源与世界货币

机遇之一：黄金延续增储，贵金属保持强势格局

机遇之二：白银价值重估，战略金属资源新兴起

机遇之三：电力与能源先行，夯实产业建设基础

机遇之四：新技术、新制造，加速融合商业应用

机遇之五：统一大市场建设，消费需求加快释放

机遇之六：企业出海和国际贸易，持续保持旺盛

机遇之七：资本市场“新四牛”，资源优化提质效

机遇之八：我国香港国际金融中心功能全面强化

机遇之九：人民币国际化与亚太经济一体化红利

机遇之十：美国货币转宽利好资金回流新兴市场

十大机遇序言：科技革命、战略资源与世界货币

1863年4月9日，正在伦敦密切关注国际经济动向的卡尔·马克思（Karl Marx）在给弗里德里希·恩格斯（Friedrich Engels）的信中写道，“在这伟大的发展中，二十年比一天长，也可能又会有一天等于二十年的时期”（马克思致恩格斯，第三十卷，《马克思恩格斯全集》）。这段话的宏观经济内涵，有一个流传更广的版本，“有几十年什么都没有发生，也有几周发生了几十年的事情（There are decades where nothing happens， and there are weeks where decades happen）”。 

当前，全球宏观经济格局便正处于这样一个快速重构的时期，科技革命、战略资源、世界货币等宏观经济的重要领域，都正在发生迅速、深刻、影响长远的革故鼎新。一是科技革命正重塑千行百业的生产和消费范式；二是产业、消费和贸易的变革，以及债务经济体对未来产业稀缺资源的竞争，带来全球原料商品需求和资产储备的变化；三是世界货币的计价、支付、储备、融资和再投资等领域格局出现新的形势。

展望2026年，顺应全球宏观格局的范式革命和趋势力量，资产配置组合也将迎来新的调整重构和新一轮投资机遇，我们提出2026年全球宏观十大投资机遇。总体上，十大机遇是沿新一轮科技和产业革命的逻辑链展开的，从资源、能源供应重构升级，到生产、消费重构升级，到金融、资产重构升级，投资布局亦要注重投向这些领域的夯实基础、向新向质。具体看，机遇之一，黄金延续增储，贵金属保持强势格局；机遇之二，白银价值重估，战略金属资源新兴起；机遇之三，电力与能源先行，夯实产业建设基础；机遇之四，新技术、新制造，加速融合商业应用；机遇之五，统一大市场建设，消费需求加快释放；机遇之六，企业出海和国际贸易，持续保持旺盛；机遇之七，资本市场“新四牛”，资源优化提质效；机遇之八，我国香港国际金融中心功能全面强化；机遇之九，人民币国际化与亚太经济一体化红利；机遇之十，美国货币转宽利好资金回流新兴市场。

机遇之一：黄金延续增储，贵金属保持强势格局

以黄金为代表，贵金属将在2026年继续保持强势格局，虽然期间的价格波动不可避免，但整体增储和上涨态势将继续，直至新的全球贸易和国际货币体系重构企稳。2024年以来，金银等贵金属的价格持续上行，由于其正在承担更多的国际储备和国际货币职能，这一走强格局仍将大概率持续。1944年，本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）在《世界商品与世界货币》中讨论“布雷顿森林体系”制度设计时写道：“对于未来，有人认为会繁荣，有人认为会萧条，两方都是正确的，新技术带来的繁荣和通缩、巨额政府赤字带来的萧条和通胀，是可以同时出现的，我们必须制定政策和机制，使其维持在平衡之内；对于国际货币体系，至少有三种世界货币选择，黄金、商品和信用货币”。由此，当由信用货币承担的世界货币功能减弱时，黄金与贵金属将整体走强。

如图表1，根据国际货币基金组织（IMF）和世界黄金协会（WGC）统计，黄金已重新成为全球央行的第二大国际储备品种，且份额正在继续上行中。目前全球央行的国际储备中，有美元外汇储备约7.4万亿美元，仍是第一大国际储备品种，但近十年来未再增长；有黄金国际储备约3.6万吨，现价价值约5.0万亿美元，随着近年来储备吨数和黄金价格的持续双上行，已成为第二大国际储备品种。未来，由于多数新兴市场国家央行的黄金储备占国际储备份额仍不足约15%的全球平均水平，更远低于约60%至80%以上的主要发达国家水平，央行黄金储备的整体增持格局仍将大概率延续。

机遇之二：白银价值重估，战略金属资源新兴起

战略金属作为稀缺商品资源，将面临持续的需求扩张，其价值和价格将得到重估。这既来自于电力、电子、空天等新一轮现代化产业体系建设带来的生产需求上行，也来自于国际贸易和国际货币体系变化带来的储备需求增加。从生产需求看，算力、电力、高端制造等战略性新兴产业的扩张推升了银、铜、铝等电力金属的长期战略性需求；从储备保障看，国际供应链扰动、产业竞赛与美元贬值，推升了对关键矿产资源的战略性增储动力，以保障产业链韧性安全和对冲美元购买力贬值。根据新华社报道，美国于2025年11月发布了新版《关键矿产清单》，将铜、铝、银、钨、冶金煤、稀土等约60种矿产列为关键品种。

如图表2，以白银近期的价值重估为例，其正在从传统贵金属转型为兼具贵金属与工业金属复合属性的重要 “新兴战略金属资源”，其价格在2025年四季度的较大幅波动和突破历史前高，正是新一代战略金属资源价值重构进程的典型缩影。稍具体看，白银的价值重估有物理意义、产业意义、金融意义的三层逻辑：一是从物理意义上，白银在全部金属元素中有“四个属性第一”，导电性第一、导热性第一、全光谱反射性第一、广谱抗菌性第一，这“四个属性第一”是新兴应用潜力的基础；二是从产业意义上，白银优异的电、热、光、抗菌属性，使其在电子、电力、能源、光学、空天、医药等新一代高端制造中有着愈发重要、广泛的应用，在白银的终端需求中，战略新兴产业的工业使用占比已接近60%、且在较快增长中，进而带来了近年来持续的供给缺口；三是从金融意义上，白银是推动全球金融体系和定价权重构优化的重要锚定商品之一，以COMEX纽约商品交易所为例，目前其白银“纸合约规模”对“实际可交割库存”的比率约为45：1，存在较大规模缺乏实物库存、或实际产能支持的纸面持仓，而过往的传统补库存渠道正在面临关税与贸易扰动、全球公共金融基础设施武器化等复杂因素扰动，变革正在发生，事实上，类似情形在多数战略金属的定价领域存在。

机遇之三：电力与能源先行，夯实产业建设基础

我国的电力和新能源产业将加速现代化建设，以更好的夯实基础、全面支持产业体系的现代化建设。现代化产业体系建设，能源建设先行，在本轮技术世代中，电力和新能源产业建设先行。当前，从总电力供应量看，我国稳居全球第一，但从人均年用电量看，我国与美国等部分发达经济体的人均电力保有水平仍有差距，仍有较大提升空间；从电力供应的结构看，目前我国以风电、光伏为代表的新能源发电，总装机和新增装机容量皆超过50%，按“十五五”时期战略部署，核电、氢能等更多新能源品种将在保持风电、光伏等现有优势的基础上进一步发力。电力和能源建设，不仅意味着电力、电网、储能等产业链的投资机遇，对于铜等金属而言也是长期的、巨大的投资机遇。

如图表3，以我国和美国的发电量规模为例，一方面，我国的全年总发电量已达到美国的约2.2倍，但另一方面，我国的全年人均保有发电量仍只有美国人均水平的约53.4%，从电力的国民人均生产和消费水平看，我国电力产业的规模和质效仍有广阔的进一步提升空间。

机遇之四：新技术、新制造，加速融合商业应用

每一轮科技和产业革命皆有其代表性的底层技术创新，这些技术创新将在相互融合中发展为强大的新质生产力，进而展现为强大的商业生命力和产品竞争力。从本轮看，在信息技术方面，主要以人工智能和半导体芯片为代表，更前沿的量子信息技术如能进一步突破，将对目前的信息技术产生新的范式革命；在高端制造方面，主要以机器人、空天装备、海洋装备、新能源车为代表，这些新型装备及其相关产业链正在与新型材料、新一代信息技术的相互赋能、融合发展。

如图表4，以“三体计算星座”为例，根据新华社和央视报道，我国的首个整轨互联太空计算卫星星座已经正式进入卫星发射和组网阶段。“三体计算星座”计算卫星，是继通信卫星、导航卫星、遥感卫星三大类传统人造卫星之后的第四类人造卫星；其将通过汇聚不同创新主体的力量，共同完成太空计算的宏伟目标；其计划在2027年前完成100颗左右的计算卫星规模建设，全部建成后将是千星规模的太空计算基础设施，计划总算力可达1000POPS（每秒百亿亿次运算）。

机遇之五：统一大市场建设，消费需求加快释放

纵深推进统一大市场建设，将充分发挥我国超大规模市场优势，加快我国消费需求释放和升级，我国居民的新科技产品、体育、旅游、养老、育儿、文化和个性等众多的、差异化的新消费，都将呈现增量提质格局。按“十五五”时期战略部署，将加快推进“五统一、一开放”改革，统一市场基础制度，统一市场基础设施，统一政府行为尺度，统一市场监管执法，统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放；同时，将着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，把投资于人和投资于物更紧密结合，提升居民收入合理增长，改善国内供强需弱的阶段性结构矛盾。

如图表5，随着经济结构转型提质的效果逐渐显现，随着居民的工资性收入、财产性收入和转移性收入的增速逐步企稳回升，我国14亿人口消费向新升级的巨大潜力释放，将是下一阶段经济增长的必然阶段。在政策促进方面，12月28日全国财政工作会议在北京召开，会议提出，2026年财政工作排序第一的重点任务，就是要抓好坚持内需主导，支持建设强大国内市场。主要包括：更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策，供需两端激发消费潜力；加力提振消费，深入实施提振消费专项行动；积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快推进全国统一大市场建设，规范税收优惠、财政补贴政策。

机遇之六：企业出海和国际贸易，持续保持旺盛

我国企业出海和国际贸易将持续旺盛，这是我国产业体系整体竞争力的表现，未来随着我国综合国力的持续提升，文化、金融等服务出口和出海也将提速。我国是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，各产业门类相互配套、协同发力，能够快速响应市场需求；从服装、家具、家电等“传统制造”，到新能源车、光伏锂电、半导体等“新机电”，到人工智能、航空航天、海洋装备等“战略性新兴产业”，我国的贸易品类型丰富、质量过硬，可为全球贸易市场提供体系化的优质产品和服务。

如图表6，在国际贸形势复杂多变的条件下，我国的进出口贸易仍在持续取得增长，2026年我们将看到在促进内外贸一体化、增强国内国际两个市场两种资源的联动效应、扩大进口和增强优质商品供应等领域的进一步加力。根据新华社消息，根据我国与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，2026年将继续对原产于上述贸易伙伴的部分进口货物实施协定税率；同时，我国将继续给予43个与我建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇；另外，我国将额外对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，涉及领域包括高水平科技自立自强、经济社会发展全面绿色转型、保障和改善民生、健康中国建设等。

机遇之七：资本市场“新四牛”，资源优化提质效

我们在2025年提出了A股港股“新四牛”的概念，即“资金流入牛”、“科技创新牛”、“制度改革牛”和“消费升级牛”，这四头牛的力量将在2026年继续推动市场走出稳中向上的曲线。从2026年看，投资布局要注重投夯实基础、投新质、投未来，重点关注科技（量子、信息、国产替代等）、资源（战略金属、金银贵金属、稀有金属、粮食等）、能源（电力、光伏、核能、氢能、煤炭等）、制造（机器人、军工、空天、海洋、新质等）、医药（养老、基因等）、红利（银行、多元金融）、新兴消费与优质REITs等。

如图表7，资本市场将进一步聚焦提质增效、有进有退，将金融活水投向经济高质量发展的核心动能、及其对应的指数板块和上市企业。2026年是“十五五”开局之年，二十届四中全会提出，要提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，为实体经济注入源源不断的活水。在“有进”方面，新“国九条”等改革持续推进，在“有退”方面，“并购六条”等改革为并购重组提供更大空间，资本市场的整体生态和资源分布正在持续优化。

机遇之八：我国香港国际金融中心地位全面强化

中国香港背靠祖国、联通世界，国际金融中心地位全面强化，在“全球金融中心指数”中的排名重回全球第三、稳居亚太区首位，在股票、债券、货币、黄金、资管、金融科技、绿色可持续金融等领域全面强化。在股票市场方面，2025年截至11月，港交所IPO总规模达到2594亿港元，同比增长了2.28倍，时隔六年再次成为全球IPO市场规模第一；在债券市场方面，持续建设人民币国债在离岸市场的应用场景，研究推动在港离岸国债期货与扩充互换通下的利率衍生品，加强与瑞士、阿联酋等全球市场联通；在货币市场方面，中国香港已经是全球最大的离岸人民币业务枢纽，向在港与全球企业提供贸易、运营、资本支出等业务所需的人民币资金；在黄金市场方面，中国香港正在加快打造国际黄金交易枢纽，与上海黄金交易所合作，全面布局仓储、精练、清算、投资、一带一路等领域，并力争用三年时间建成2000吨黄金储备；在金融科技、数字经济和ESG绿色金融等方面，中国香港亦全面发力，金融科技分类指数在“全球金融中心指数”中排名全球第一，港交所国际碳交易平台（Core Climate）是全球唯一的港币与人民币结算的自愿碳信用交易平台，正在研究加强与大湾区、内地市场的联通和合作共建。

如图表8，中国香港国际金融中心建设与港交所的政策和改革红利正在持续释放。2025年以来，恒生指数、恒生科技等核心股指稳健上涨，年化涨幅在20%至30%区间，领先全球多数主要股指。这背后是众多优质港股上市企业转型升级与市场同频共振，既有宁德时代、三一重工、三花智控、塞力斯、恒瑞医药等硬核科技和制造，也有泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等畅销全球的新兴文化和消费。其中，由中信建投保荐的宁德时代港股IPO项目，募集资金410.06亿港元，是2025年目前的全球最大IPO。随着大量优质国内公司赴港上市以及美国降息周期的演进，港股市场2026年活跃度将进一步被激发，港股仍有较大的上升机会。

机遇之九：人民币国际化与亚太经济一体化红利

随着新一轮全球治理体系优化的推进，人民币的国际化进程与亚太经济的一体化进程，将在进一步提速中呈现出相互促进、共同发展、叠加红利的良好态势。在人民币国际化方面，在合同计价、支付、结算、融资、投资、储备和资产定价等国际化的各主要领域，人民币正在全面有序推进，这一进程有力地扩展了我国与众多贸易伙伴的合作深度、广度和潜力，将持续增加各种品类人民币资产的保值升值能力和国际吸引力，为国际投资者提供新的优质可投资产选择；在亚太经济一体化方面，亚太地区是我国最大的贸易伙伴区域，我国也是域内绝大多数经济体的第一大贸易伙伴，包括域内货币合作、供应链整合、市场互联互通、跨境便利化、自由贸易协议升级等议程在内经济一体化，将持续构成驱动区域经济整体繁荣的强大“内生引擎”。

如图表9，2026年将是人民币国际化与亚太经济一体化进一步夯实基础、全面发力的重要年份。根据国际货币基金组织（IMF）统计，近年来亚太地区贡献了全球经济增长的约60%，吸收了全球FDI的约40%，是全球少数的较高增长、较低通胀的经济区域。2026年，中国-东盟自贸区3.0版升级议定书将开启正式签署后的首个建设年份，3.0版升级共涵盖9个领域，包括数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准和技术法规与合格评定程序、卫生与植物卫生措施、海关程序和贸易便利化、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作。年内的金砖峰会将继续致力于推动全球治理改革、深化区域经济金融合作、促进区域贸易便利化、推进域内特殊经济区建设等议程。另外，从2026年1月1日开始，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将正式启动实施，数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代，货币层次由流通中现金拓展到存款，商业运营机构将逐步扩容，新框架下的数字人民币境内和跨境应用也将加快推进。

机遇之十：美国货币转宽利好资金回流新兴市场

2026年美国货币政策转宽，美联储保持降息、扩表和金融条件宽松，将利好资金回流新兴市场，提升新兴市场流动性和资产价格水平。美联储的本轮货币转宽与降息，有其内生性的趋势力量因素：一是政府债务因素，美国联邦政府债务对GDP占比目前达到约120%左右；二是市场和企业因素，美国股市整体估值目前处于历史第三高水平，仅低于“2000年互联网泡沫”和“2008年次贷危机”前的高峰时期，其AI板块估值及相关科技企业资金流承压；三是居民和房地产等消费部门因素，美国居民目前人均储蓄余额对可支配收入占比只有约4.7%，处于历史低位，叠加技术变革带来的就业压力，进一步决定了货币政策的易宽难紧。随着美国降息的推进和资本市场的波动加大，美元还有走软的空间，这有利于人民币小幅升值及资金流向新兴市场。

如图表10，从12月以来，美联储已经在降息的基础上，重启资产负债表中的国债持仓扩张。对于本轮国债购买，美联储在与市场沟通中表示，应区别于过往购买长端国债的量化宽松（QE），本轮购买是预计每月400亿美元的短端国债购买的准备金操作（RMP），应理解为是技术性的流动性管理工具；但也有市场观点认为，从数量型货币政策工具的视角看，技术性的流动性购买仍可属于货币政策偏向宽松的范畴。

当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。2021年以来，部分主要发达经济体通胀压力高位，经济增长持续放缓，货币等经济政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临增长减速、资金流出和输入性通胀等压力。2023年和2024年以来，全球经贸和产业链波动、地缘形势和债务风险等不确定性因素仍然存在，全球经济持续面临粮食、能源和供应链等供给侧扰动，部分发达经济体前期货币投放和补贴政策之后的通胀扰动仍未平抑。2025年至今，美国特朗普新一届任期的政策调整正在较快进行，并对全球开启新一轮贸易战措施，下一阶段全球经济在总量增长、结构调整和发展前景等领域的不确定性风险正在进一步升高。

黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者。现任中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人、中信建投机构委、投委会委员，董事总经理。兼任南开大学硕士导师、中信改革发展研究基金会咨询委员、中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务。多次参与国务院部委等机构形势分析研讨及课题研究。多年荣获新财富、水晶球、金牛奖、保险资管协会等最佳分析师，2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名。2024年荣获服务高质量发展最佳首席经济学家。

朱林宁：中信建投证券首席经济学家团队宏观分析师，研究发展部副总裁，经济学博士，南开大学博士后，伦敦大学访问学者，英国不动产研究学会会员，英国雷丁大学亨利商学院博士，主要研究领域为国内外宏观经济及政策等，多次承担相关部委课题研究和形势研讨工作。

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责任编辑：杨赐