英伟达H200杀回中国，国产芯冲刺IPO窗口期，4000亿市值背后谁在赌国运？

为何当下这些公司纷纷开启上市？IO资本创始合伙人赵占祥对搜狐科技分析称，摩尔、昆仑芯等企业已经慢慢进入成熟期，有产品、有订单，到了上市阶段。

这也离不开政策和股市的红利。科创板支持未盈利硬科技企业上市、推出科创成长层，且随着股市行情好转，IPO节奏放开，全球资本也重新评估了中国资产，是比较好的上市时机。

当然，更重要的还是市场环境的变化——大模型带来AI芯片市场红利，给这些企业创造了巨大的市场发展空间。

“中国市场非常缺芯片，买不到国外尖端的芯片，而国内也不希望依赖美国的AI芯片来建设中国的AI基础设施，所以肯定要扶持国内AI芯片公司发展。”赵占祥说。

今年前三季度，寒武纪、摩尔、沐曦营收同比增速分别高达2386%、182%、453%。从中可以看出，国产GPU发展加速。

业内认为，英伟达退出中国市场，也为国内企业提供了机遇。“英伟达今年把整个国内市场放出来了，国内每家分一点的话，蛋糕还是很大的。”

这也在助推更多GPU企业走向盈利。寒武纪自去年第四季度开始扭亏，摩尔线程预计最早2027年实现合并报表盈利，沐曦股份则预计最早2026年实现盈亏平衡。

此次传出上市的昆仑芯，除了最大客户百度，还拥有中国移动、招商银行、南方电网、吉利汽车、vivo、互联网大厂等上百家客户，交付规模从几十卡到万卡以上不等。

据IDC数据，2024年昆仑芯出货量达6.9万枚，在国内厂商中仅次于华为。市场报道称，昆仑芯该年营收超10亿元，超过寒武纪、摩尔线程等公司。

业内人士保守预估，昆仑芯今年营收有望达50亿元，且大概率已盈利。花旗此前预计，昆仑芯今年外部收入将与寒武纪相当，摩根大通则预测其明年营收将达83亿元。

大厂自研进展不同，多种技术路线并进

不止百度和众所周知的华为，阿里、腾讯、字节等大厂都在加码AI芯片自研。

百度昆仑芯进展相对较快，已量产K1、K2、P800三代芯片，其中7nm制程的P800于去年推出。今年上半年，百度率先点亮基于P800的国产AI芯片三万卡集群。

根据百度昆仑芯公布的未来五年发展路线图，性能更强大的M100、M300，以及从数百到上千卡的多个超节点将陆续上市，目标是2030年点亮百万卡昆仑芯集群。

阿里以旗下平头哥半导体为载体，今年发布了RISC-V服务器CPU玄铁C930和新一代AI训推芯片PPU。这是阿里首款支持训练任务的AI芯片，采用7nm工艺，并落地联通数据中心。

不同于百度和阿里，腾讯自研芯片主要供内部使用，其自研的AI推理芯片紫霄在今年进入规模化部署阶段，预计年底实现腾讯头部业务全覆盖。

入局较晚的字节，也是结合业务造芯。字节PICO明年发布的新一代产品将搭载自研头显芯片，而在AI场景的芯片方面，其此前主要围绕DPU进行，并在火山引擎部署。

过去几年，这几家大厂是英伟达在国内最核心的客户，字节由于业务的快速爆发，去年成为其在国内的第一大采购商。

据Omdia，字节是英伟达Hopper芯片全球第二大客户，去年订购约 23 万块芯片，和腾讯接近，仅次于微软，超过Meta、亚马逊、谷歌等。

赵占祥认为，大厂基本都是多条腿走路，如果英伟达能卖还会继续买，同时也会自研、采购国产AI芯片，或者去投资扶持创业公司。

腾讯和字节就同时出手了摩尔线程，但字节已在去年退出，而腾讯这笔投资已价值25亿元。腾讯还斥资超20亿元重仓了燧原科技，位居其第一大股东，并在业务层面深度绑定。

目前来看，国内大厂自研芯片进度整体慢于国外。亚马逊和谷歌自研芯片已实现来自Meta、Anthropic等企业数十万规模的采购，谷歌TPU还引发市场对英伟达GPU地位的担忧。

从技术层面看，国内玩家选择了多样化的路线。赵占祥介绍，国内除了“正规军”，走通用GPU或通用AI芯片的路线，如摩尔、沐曦、壁仞等，跟英伟达在正面战场PK，还有不少创新的技术路线。

这其中最常见的就是ASIC（专用集成电路），谷歌和亚马逊，以及国内大厂和寒武纪等基本都是这条路线。ASIC专门面向AI场景进行优化，这也使得国内在AI推理芯片上进展更快。

其它创新路线则包括 3D混合键合技术、SRAM存算一体、可重构计算、新型存储器（如RRAM、FRAM），以及国内大厂普遍在做的超节点等。

“目前通用路线的创业机会基本关闭，随着摩尔等公司上市，新公司很难再跑出来。”但赵占祥认为，如果选择新路线，有机会用更低成本、更新的架构，实现更高性能，仍有机会。

英伟达H200获批，国内算力市场再生变？

对于长期被外部压制的国内芯片产业来说，摩尔等企业的上市，无疑是国产GPU发展史上的关键时刻，意味着国内AI算力进入新的发展阶段。

这也让长期关注和投资中国芯片领域的赵占祥有些激动。“这是一个高投入高回报的领域，随着摩尔等更多企业上市，将有助于解决中国AI芯片被卡脖子的困境。”

不过，国产替代进程或面临变数。最近美国政府允许英伟达H200对华销售，显然黄仁勋的游说起到了效果，代价是需要上交25%的收入分成，Blackwell等更先进芯片仍然受限。

多位国内芯片和AI从业者对此的态度是，从AI技术竞争和需求角度看，国内市场还是会欢迎H200，尤其是少数几家大厂可能会大量采购，他们都有着较大的AI资本开支计划。

H200目前是英伟达量产的性能第二强的产品，FP16精度下峰值算力达1979 TFLOPS，是H20的十多倍，并搭载141 GB的HBM3e（第五代高带宽内存），在大模型训练上相较国产芯片仍具备优势。

一位第三方算力服务运营商负责人对搜狐科技表示，采购H200的意义在于组建超大规模的集群，比如万卡、十万卡，这需要足够的资金实力，主要就看政策和大厂的采购意愿了。

最新消息称，字节和阿里已与英伟达接洽，商讨购买H200。 但考虑到目前英伟达将中心聚焦于Blackwell 等更先进的芯片，H200的供应可能非常有限。

目前国内产业界对英伟达携H200重返中国市场，带着复杂的感情。从市场需求看，国内AI发展还需要其助力，但有从业者担忧这会对国产AI算力发展带来影响。

据IDC数据，在去年中国GPU市场中，英伟达以70%的市场份额居于首位，出货量达190万片；本土AI芯片出货量为82万片，占比达30%，华为、昆仑芯、天数智芯、寒武纪、摩尔、燧原等构成了国产GPU的主要玩家，其中华为以64万片出货量领先。

随着今年4月英伟达H20被禁，其在国内的市场份额骤降至0%。这相当于英伟达为国产厂商留下了一个上百美元的市场，但现在还未完全填上，英伟达又要“杀”回来了。

“这短期会对国产算力带来压力，但好在市场需求增长会比较快，国产芯片还是会有一定空间。”前述芯片从业者表示。

海光信息总经理沙超群对此表示，H200入华附带销售分成，可能会推高采购成本，市场渗透存在挑战，或也将加剧国内高端芯片市场竞争。

“从纯市场需求看，很多用户还是不太接受国产算力。国产算力性价比比较低，更不要说生态上的差异了。”另一位芯片从业者提到。

赵占祥提醒到，现在国内有这么多公司纷纷推出可用的产品，对英伟达的依赖已没有原来那么重了。“我们之前已经被禁过一次，不可能再次对它形成高度依赖。”

但他也承认，国产芯片目前还有两大关卡要过，一方面产品性能、软件生态还没有打磨到像英伟达那么强，同时先进制程受限，产能不够，这些导致大厂采购国产芯片的量还不是很大。

“随着资金、生态和工艺等问题慢慢解决，国产芯片会迎来井喷，包括7纳米的AI芯片产能会在明后年迎来大规模释放。”赵占祥表示。

对于差距的问题，赵占祥认为，只能靠新的技术路线去赶超。“在第一波AI芯片大战中，英伟达已实现领先，难以用同样的方式去赶超。但下一波AI芯片大战，国内有很多创新路线，只要任何一个成功，就有可能实现领先。”

“前途光明、过程曲折。”多位从业者还是表达了对国产替代的长期看好。“我们肯定要继续扶持自己的国产芯片厂商，否则越往后就越被动。”