作者：Agarwood Capital　　投资结论与定位　　1． 核心结论　　未来三到五年，白银处在一个结构性中枢抬升的历史性大牛市，有三条主线：

　　关于市场对美联储“缩表”的担忧情绪，美国财长贝森特在最新的讲话中表示，即便是在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下，他不认为美联储会迅速采取缩减资产负债表的行动。他还强调，沃什将会是一位非常独立的美联储主席。

　　澳洲联储表示，今天的政策决定是一致通过的；委员会认为，通胀在一段时间内很可能仍高于目标水平，提高现金利率目标是恰当的。

（来源：华泰证券 研究所）上周五（1月23日），日元在日央行发布会后以及美国交易时间出现快速升值，截至周一（1月26日）的两个交易日内累计升值2.6%至154.2日元/美元，背后主要是美国和日本释放出“利率检查”（“rate check”）信号，市场猜测美日未来或联合干预日元汇率。历史上，日本当局在“利率检查”后较短时间内就会启动汇率干预，若外汇干预落地，短期或推动日元升值。鉴于日央行货币政策大幅落后于利率曲线，或已错失“优雅转身”的最佳时间窗口：日本财政扩张预期叠加利率落后于曲线，日债收益率或易上难下，日元资产亦或进入高波动阶段。

　　（来源：华泰证券研究所）　　1月日央行议息会议点评　　概览：今天（1月23日）日本央行如期宣布维持政策利率0.75%不变，并维持“如果数据符合预期，就继续加息”的指引；会后日元汇率先跌后跳升，或由于日本当局干预汇率的预期。往前看，预计日央行将维持渐进加息立场，但近期高市早苗宣布的新财政扩张或导致日央行加息时点提前。