吴晓求最新演讲：中国资本市场未来成长可期

“新浪财经2025年会暨第18届金麒麟论坛”于2026年1月15日在北京举办，主题是“十五五开局，经济新启航——重塑增长范式，共创未来繁荣”。中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求出席并演讲。

以下为演讲实录：

感谢邀请！

我讲讲资本市场。关于经济、医疗、财政等等，前面几位专家都讲得非常清楚、非常好。

资本市场在2026年向好的趋势应该不会有变化。虽然昨天中午三个交易所的融资杠杆从80%提到100%，给市场一个信号：我们得悠着点，慢慢来，中国市场成长时间还长，不能着急。这里需要理解，为什么从2024年9月24号以来中国资本市场有很好发展，有几个原因：

第一，最重要的是改革。我们对资产端、资金端、制度端都进行了比较系统的改革，有些改革还在进行中。资产端改革主要是调整上市公司结构，通过注册制以及科创板标准让高科技企业、科创型企业慢慢在市场中占据主体地位。这个方向非常明确，因为只有这类上市公司才有投资可持续性。此轮预期和信心得到改善。

第二，资金端改革。主要是大资金要按比例逐步进入市场。一年多来，资金端改革是重点，主要是放松大资金进入市场的规则和约束条件。过去大资金进入市场有意无意受到约束，实际上市场要成长，大资金进出非常重要。像社保基金、商业保险资金都在逐步进入市场。加上推动大量产品和工具改革，特别是宽口径的多种类型ETF，有利于多类基金进入市场，也有利于调整中国投资者结构。很多人说虽然指数上涨了，但还没挣钱。实际上，在AI应用时代，促使整个投资者结构要发生变化。所以，很多对市场不太了解的中小投资者可以买不同结构和标的的ETF产品。实际上和过去相比，做了很大改革，这是资金端改革。

第三，制度上改革主要是从制度、法律、规则层面调整，核心是保证市场透明度，对市场严重违规违法行为要严厉进行法律制裁。现在对欺诈上市和财务造假，由过去注重行政处罚为主，转到刑事处罚和民事赔偿为主的法律处分。这种转型非常重要，因为要大幅度提高违规违法成本。所以，法律调整变得很重要。

这种调整很重要是要提高市场透明度，确保市场规则公平。因为资产端、资金端和制度端改革，使人们信心得到恢复，也有很好预期，这是其一。

其二，我们结构有很大调整，中国经济结构正在发生重大变化，很多现象用传统经济学理论很难解释，比如高科技企业发展，它和过去传统产业为主体的发展模式，在GDP增长和劳动者收入比例关系上会发生很大变化。同时，这种结构变化对市场有明显作用。因为高科技和科创性企业估值比较高，虽然用传统方法认为是泡沫，事实上它已经转型，转型后估值理论发生很大变化。

我们在这样条件下，要转变观念，看到市场成长前景。实际上市场不仅仅是国民经济晴雨表，更重要还是经济和产业转型的重要推动者，要看到它有双重作用。传统晴雨表只是一个反映，实际上资本市场发展可以推动中国经济结构转型和产业升级迭代，要看到后面作用，不要简单步入泡沫论阶段。中国资本市场成长有它成长逻辑，既有改革逻辑，也有产业结构转型逻辑。所以，在这种条件下，它未来成长可期。中间当然有波动，市场都在波动中前行，难以想象市场有一个30度直线上升，这不可能也不现实，所以还是要有长远视角看待中国资本市场。

我就讲这十分钟，谢谢大家！

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责任编辑：王翔