金价冲破4500美元！这三大品种年内涨幅超100%，发生了什么？

　　来源：金融时报

　　接续近一个月以来的强势表现，金银铂钯等贵金属品种再度全线大涨。

　　12月24日早盘，国际金价、银价、铂金价格均刷新历史新高：其中，现货黄金首次突破4500美元/盎司关口；现货白银在昨日站上70美元/盎司后，进一步向72美元/盎司发起冲击；现货铂金更是直接超越2008年最高位，创下历史新高，升破2300美元/盎司关口，仅本周内累涨已超300美元。

　　据此计算，黄金、白银、铂金、钯金年内涨幅已分别超过72%、149%、162%、111%。

　　近期，国内期货交易所频繁提示风险。12月18日，广期所发布公告，自2025年12月23日交易时起，对铂、钯期货相关合约实施交易限额，并将根据市场情况对交易限额进行调整；上海期货交易所也发布通知，自2025年12月24日（即12月23日夜盘）交易起，调整白银期货相关合约交易限额。

　　12月23日晚间，广期所再度发布多项风控措施公告，通过上调铂等品种相关期货合约的交易手续费、保证金、涨跌停板幅度及收紧交易限额等方式，进一步强化市场风险管理。

　　券商普遍认为，当前，贵金属市场的强势表现由宏观与基本面因素共同支撑，如全球货币体系演变、宏观环境宽松、避险需求高涨以及关键工业领域增长等。

　　现货黄金站上4500美元/盎司

　　具体来看，12月22日，国际现货黄金、COMEX黄金分别首次突破4400美元/盎司、4440美元/盎司关口，12月23日、24日延续上涨，继续刷新历史高位，截至《金融时报》记者发稿，现货、期货黄金盘中最高分别触及4518.34美元/盎司、4545美元/盎司。

　　与此同时，白银价格在上周站稳67美元/盎司后，继续保持破纪录态势，现货、期货白银双双突破70美元/盎司。截至发稿，国际现货白银、COMEX白银最高分别报71.996美元/盎司、72美元/盎司。

　　铂金、钯金价格也延续猛烈涨势，现货铂金触及2377.4美元/盎司，创下历史新高，现货钯金也一度攀升至1924美元/盎司。

　　至此，若按国际现货最高价计算，黄金、白银、铂金、钯金年内涨幅已分别超72%、149%、162%、111%。

　　宏观叙事与微观基本面共振

　　贵金属集体走强，背后原因有哪些？

　　首先，全球宏观宽松与地缘不确定性成为本轮贵金属走强的两大重要支撑因素。

　　“全球经济、政治格局进入了冲突频发的环境，给市场带来了极大的不确定性，投资者面临投资风险加大的局面，大大强化了贵金属的避险属性。”中信建投期货分析师王彦青表示。

　　与此同时，市场正在积极交易美联储的政策转向。近期发布的美国11月非农就业数据低于市场预期，市场降息预期走强。此外，中信建投金属和金属新材料首席分析师王介超分析称，美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，黄金、白银、铂钯等贵金属价格走强。一面是充裕的流动性，一面是供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点。另外，基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重视，甚至启用关税的手段获得这类产品，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格的上行。

　　此外，全球央行持续增持黄金储备，世界黄金协会数据显示，2025年第三季度全球黄金需求达1313吨的历史高位，其中央行购金为重要支撑；10月，各国央行净买入53吨黄金，环比增长36%，创下今年迄今最大单月净需求。

　　光大期货在研报中分析称，黄金持续偏强给了市场做多银铂钯的“底气”，银铂钯依然跟随金价走势，但表现更为强势，金银比的快速回归也延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供有力支撑和推动力。但在价格快速上行的同时，也要防止市场过热下出现快速调整。

　　王彦青也认为，投资需求的涌入使得银、铂、钯现货趋紧，带来价格更高的向上弹性的同时，也应注意回调时的向下弹性。

　　上涨逻辑各有侧重

　　值得一提的是，虽然当前表现整体同向，但不同贵金属的上涨逻辑各有侧重。作为“定盘星”的黄金具备强金融属性，且对宏观逻辑变化、避险需求最为敏感，涨势也相较稳健。

　　中信证券首席经济学家明明认为，美国通胀形势、美元信用体系、国际地缘政治形势都能对金价形成支撑。不过，黄金对宽松的定价已经较为充分，美联储货币政策也可能将要转向，对黄金的预期收益同样应该调低。预计随着美联储降息空间的缩小，大宗商品对金融属性的定价将会弱化，对商品属性的定价则将会强化。

　　同时，以白银、铂、钯为代表的贵金属，其价格受到工业需求驱动而有了独立于黄金的上行动力。其中，白银既跟随黄金的金融属性，又受益于光伏、新能源汽车、数据中心等工业需求的强劲增长，因此表现出更高的价格弹性。

　　在国泰君安期货高级分析师刘雨萱看来，白银2026年的行情表现值得期待。一是贵金属长期配置方向和逻辑不改，提供宽松背景；二是白银现货矛盾成为常态，风险情绪边际改善带来白银高弹性表现；三是当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，商品配置需要“务虚”，离经济基本面定价越远的标的上涨包袱较小，白银正是其中标准代表。

　　与之相对的铂钯则更侧重于“工业属性+供应故事”，其价格走势与汽车、化工等工业需求以及矿产供应直接相关。

　　“铂、钯供给集中度高，主要来自南非与俄罗斯，且近年来行业产能扩张停滞，供给增长受限。”王彦青表示，2025年铂钯矿山供给总体偏紧，不过铂钯回收供给的增长一定程度上弥补矿山供给缺口。

　　需求方面，据中国有色金属工业协会铂族金属分会副秘书长姬长征介绍，钯长期主导汽油车尾气催化市场，占其全球需求的80%以上。随着全球汽车电动化转型加速，钯在传统燃油车领域的需求受到冲击。与之相对，铂在氢能产业链中扮演关键角色，既是电解水制氢催化剂的核心材料，也是氢燃料电池汽车的必需元素。

　　王彦青认为，汽车行业的持续电动化使得2025年铂钯整体汽车需求有所减弱，但由于铂钯投资需求的增加与交易所库存上升，使得铂钯现货趋于紧张，对铂钯价格上涨起到了助推作用。

　　从中长期来看，国信期货首席分析师顾冯达认为，供需结构对铂价格有托底作用，钯仍面临新能源汽车普及与传统燃油车需求逐步放缓的结构性压力，供需格局难以支撑价格持续上涨。整体来看，铂钯价格短期或维持偏强走势，交易者应警惕价格快速拉升后的高位调整风险，注意仓位管理，避免追高。

责任编辑：秦艺